多晶硅還能持續(xù)上漲多久？

    近期，多晶硅和硅片價格出現(xiàn)了小幅上漲。行業(yè)人士分析認(rèn)為，主要是由于近期多晶硅、硅片價格處于底部，加上美國“雙反”使得部分下游客戶擔(dān)心之后無法順利進(jìn)行采購，由此促進(jìn)了一部分訂單。

    從近期PVInsights和EnergyTrend網(wǎng)站的調(diào)研和報(bào)價來看，多晶硅價格出現(xiàn)了反彈。根據(jù)PVInsights的調(diào)研結(jié)果，目前一線多晶硅價格從底部的約25美元/kg回升至接近30美元/kg，這也印證了2012年策略報(bào)告《把握結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會》關(guān)于光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格已經(jīng)見底的判斷。行業(yè)處于博弈期，但是2012年需求情況較弱，近期不可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。從2011年的情況來看，多晶硅價格也是在一季度出現(xiàn)了上漲，這是因?yàn)槎�三季度是光伏電站裝機(jī)的傳統(tǒng)旺季，而對于下游組件廠商來說，為了迎接即將到來的需求旺季會提前采購硅料。同時，2011年年底到2012年年初多晶硅價格已經(jīng)跌至了歷史最低位，平均的現(xiàn)貨價格接近25美元/kg，逼近大廠的成本線，確定在后期市場啟動之后能夠獲得訂單的部分激進(jìn)的下游廠商也害怕市場發(fā)生變化而采購目前報(bào)價較低的硅料以避免二季度后硅料價格上漲的風(fēng)險。而硅片由于去庫存的接近尾聲，價格也出現(xiàn)了上漲，大廠產(chǎn)能可能會重新釋放，也部分刺激了硅料的采購需求，但也使得價格存在再次下滑的風(fēng)險。從目前來看，2012年光伏行業(yè)的情況相比2011年更加復(fù)雜，歐債危機(jī)加之2011年嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的陰影，下游企業(yè)必定會比較謹(jǐn)慎的去采購硅料，因此我們預(yù)計(jì)未來的硅料上漲動力并不會如2011年那么強(qiáng)勁，不會出現(xiàn)多晶硅2011年一季度大幅上漲的行情。

    期待行業(yè)景氣的好轉(zhuǎn)

    政策仍然存在不確定性。由于2012年德國在四季度超預(yù)期的裝機(jī)超過3GW，德國2011年裝機(jī)也超過2010年達(dá)到7.5GW，因此德國光伏面臨嚴(yán)重的投資過熱風(fēng)險，德國政府有可能會考慮設(shè)置裝機(jī)上限并進(jìn)一步下調(diào)補(bǔ)貼。而同時，美國的“雙反”陰云都還沒有散去，雖然美國已經(jīng)將“雙反”初裁日期推遲到了三月份并且最終裁定可能存在被推翻的可能，但是不確定的政策風(fēng)險使得今年國內(nèi)光伏廠商不敢盲目進(jìn)行渠道擴(kuò)張。價格已經(jīng)見底，等待需求復(fù)蘇。目前整個產(chǎn)業(yè)鏈價格都處于歷史低位，全產(chǎn)業(yè)鏈虧損，總體來看，需求的刺激是未來價格反彈的動力，2011年全球光伏裝機(jī)也超預(yù)期的有可能達(dá)到26GW，2012年如果新增裝機(jī)量保持持平，單季度的需求也將接近6GW，加上1-2個月的存貨周根據(jù)PVSIunmsigmhatsry和EnergyTrend網(wǎng)站的調(diào)研數(shù)據(jù)，受到歐美訂單刺激，近幾周多晶硅價格出現(xiàn)了反彈，一線廠商報(bào)價已經(jīng)接近30美元每公斤。受此刺激，上周以多晶硅為主的光伏板塊大放異彩，走出了強(qiáng)勁的上攻行情。轉(zhuǎn)量，單季度整體的存貨周轉(zhuǎn)有望接近8-10GW，因此在一季度淡季結(jié)束之后，單季度很可能出現(xiàn)需求和供給的短暫不平衡，一線廠商如果在有需求的情況下還是極可能實(shí)現(xiàn)開工率的大幅上升的，因此哪怕是最下游的租價價格存在上漲的空間，雖然很難回到之前的價格水平，但是有可能改善具有成本優(yōu)勢的企業(yè)的總體經(jīng)營能力，加上硅料價格的下跌，毛利率已經(jīng)接近底部。

    投資建議

    雖然目前整個光伏板塊距離成熟市場的估值仍存在一定的距離，但是已經(jīng)平均估值低于30倍以下，基本面的情況除去政策還存在不確定性外，主產(chǎn)業(yè)鏈價格已經(jīng)基本見底。但由于未來需求仍然存在非常大的不確定性，因此我們?nèi)匀痪S持行業(yè)的“謹(jǐn)慎推薦”評級，并且提示多晶硅價格在一季度產(chǎn)能釋放之后仍存在二次回調(diào)的可能。風(fēng)險偏好較高的投資者可關(guān)注多晶硅價格小幅回暖沖擊下出現(xiàn)短期的超跌反彈的可能，如南玻A、精功科技等估值較低的個股存在交易性機(jī)會，同時可關(guān)注*ST申龍與海潤光伏的資產(chǎn)置換情況。<